GDP bonds are a really bad idea, part 3
By Felix Salmon
February 22, 2012
Can countries issue equity? Greece is making a stab at it, giving its bondholders GDP warrants which start paying out “in the event the Republic’s nominal GDP exceeds a defined threshold”. Chances are, the market won’t give the warrants much value; they’re more symbolic, really, of Greece’s good faith.
But Bob Shiller is much more ambitious when it comes to such things: “Countries should replace much of their existing national debt with shares of the “earnings” of their economies,” he writes in the Harvard Business Review.:
National shares would function much like corporate shares traded on stock exchanges. They would pay dividends regularly. Ideally, they’d be perpetual, although a country could always buy its shares back on the open market. The price of a share would fluctuate from day to day as new information about a country’s economy came out.
This was a bad idea when Jonathan Ford proposed it in August 2009, it was a bad idea when Shiller wrote about it in December of that year, and it’s an even worse idea now, because Shiller’s decided to kick it up another five notches or so:
Greece’s real GDP fell 7.4% in 2010. If its Trills were leveraged substantially—say, five to one—then the dividend paid on them would have fallen by about 40%. This would have done much to mitigate the crisis, making it easier for Greek taxpayers to bear.
This is almost literally incomprehensible. I spent a long time on the phone today with Shiller’s co-author Mark Kamstra, and even he had no real idea what Shiller was talking about here. I can see how an investor might try to leverage an investment in Greek Trills (a Trill being a bond paying one trillionth of GDP every year, in perpetuity) by buying those bonds with borrowed money. But I can’t see how Greece itself could do so. Shiller doesn’t spell it out, but these things would obviously be symmetrical: Greece would have to pay out five times its annual GDP growth in good years in order to get these large savings in bad years. And that seems like a clear recipe for unsustainable debt growth.
Articulo completo en :
http://blogs.reuters.com/felix-salmon/2012/02/22/gdp-bonds-are-a-really-bad-idea-part-3/
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4 comentarios al artículo
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Marshall ,
Es claro que el agua de las islas is "more liquid " que el PBI
Cuando llegas por aqui ?
saludos
Ricardo
Prefiero una isla que un pedazo del PBI de Grecia. Al menos me puedo bañar en el mar. Ja, ja.
RESPUESTA A MARSHALL
Gracias por tu comentario . Curiosamente , los bonos con garantia de Islas ( algo probablemente inviable politicamente ) y las acciones -PBI tienen algo el comun , que es recibir el derecho a un pedazito del rendimiento del pais ( Isla en caso y PBI en el otro ) .
Por otra parte los bonos- con- warrants asociadas , cuyo rendimiento es contingente al crecimiento del PBI no son algo nuevo, se ha utilzado en varias restructuraciones : Bosnia , Setvia , Mexico ...
En una empresa los accionistas son los propietaros,, sin una tesoreria emite acciones , parece que estarian tambien vendiendo el pais y de ahi problemas politicos ... mejor llamarlos bonos de rendimiento variable.
Saludos muy util .
Gracias
Ricardo
Un verdadero disparate la propuesta de Shiller. Aquí vemos como gente inteligente algunas veces acaba hablando o escribiendo estupideces. Un caso típico es Paul Krugman, que ya perdió toda credibilidad entre los economistas serios.
El problema de Grecia no es cómo hacer para convencer a la gente que le siga prestando plata sino cómo hacer para convencer a su población que están quebrados y que no les queda otra que ajustarse para salir adelante.
Si los griegos creen que realmente son viables como país sin necesidad de hacer ajustes para volverse más competitivos, entonces que emitan deuda con la garantía de sus islas. Vamos a ver si allí son tan desordenados y tan poco cuidadosos en servir sus deudas.